<div style="text-align:left;"><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">안녕하세요</span><span lang="en-us" style="font-size:9pt;line-height:1.5;">!</span></div> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us"> </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;">베스트 보내주셔서 감사합니다<span lang="en-us">. </span>성원에 힘입어 두 번째 글을 써봅니다<span lang="en-us">.</span></p><p></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us">(</span>사실 이미 쓰고 있었지만요<span lang="en-us">…</span>ㅎㅎ<span lang="en-us">)</span></p><p></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us">2> </span>업종 전망<span lang="en-us">- </span>바이오<span lang="en-us">/</span>제약<span lang="en-us"></span></p><p></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us">‘</span>테마<span lang="en-us">’</span>가 몇 주에서 몇 개월 단위로 단기에 뜨고 지는 것이라면<span lang="en-us">, ‘</span>유망 업종<span lang="en-us">’</span>은 수 년 단위로 돌고 돕니다<span lang="en-us">. </span>신흥국이 개발에 박차를 가할 때는 <span lang="en-us">‘</span>건설<span lang="en-us">’ </span>업종이<span lang="en-us">, </span>어느 정도 산업화가 이루어진 후 금융이 발달하고 통화량이 증가할 때는 <span lang="en-us">‘</span>금융<span lang="en-us">’ </span>업종이 각광받게 되는 등이 그 예입니다<span lang="en-us">.</span></p><p></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;">작년 한 해는 단연 <span lang="en-us">‘</span>바이오<span lang="en-us">/</span>제약<span lang="en-us">’ </span>업종이 가장 주목 받았습니다<span lang="en-us">. </span>셀트리온과 한미약품을 필두로 수많은 바이오<span lang="en-us">/</span>제약 관련주가 큰 상승을 보였습니다<span lang="en-us">. </span>셀트리온의 경우 연 매출<span lang="en-us"> 5000</span>억 내외의 회사의 시가총액이<span lang="en-us"> 13</span>조에 달하기도 했습니다<span lang="en-us">. </span>반면<span lang="en-us">, </span>현재 대표적인 소외주인<span lang="en-us"> SK</span>하이닉스의 경우 매출<span lang="en-us"> 5</span>조에 시가총액은<span lang="en-us"> 21</span>조에 불과합니다<span lang="en-us">. </span>물론 매출이 아닌 영업이익을 고려하면 그 차이가 다소 줄어들긴 합니다<span lang="en-us">. </span></p><p></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;">주가는 기본적으로 기업의 가치를 따라 움직입니다<span lang="en-us">. </span>하지만 특정 업종이 <span lang="en-us">‘</span>유망 업종<span lang="en-us">’</span>으로 여겨지고<span lang="en-us">, </span>주목 받기 시작하면<span lang="en-us">, </span>때로는 주가가 기업의 실제 가치를 훨씬 뛰어넘기도 합니다<span lang="en-us">. </span>한정된 재료에 대해 아주 많은 사람들이 관심을 갖게 되면 기업의 실제 가치보다 그 <span lang="en-us">‘</span>희소성<span lang="en-us">’</span>에 의해<span lang="en-us">, </span>즉 <span lang="en-us">‘</span>투기<span lang="en-us">’</span>에 의해 주가는 더욱 상승하게 됩니다<span lang="en-us">. ‘</span>돈이 돈을 불러 모은다<span lang="en-us">.’</span>고 할 수 있겠습니다<span lang="en-us">. </span>이런 현상은 우리 주변에서는 <span lang="en-us">‘</span>아파트 가격<span lang="en-us">’</span>과<span lang="en-us">, </span>국제 경제에서는 하락이전의 <span lang="en-us">‘</span>원유 가격<span lang="en-us">’</span>에서도 볼 수 있습니다<span lang="en-us">. </span>해당 분야에 투자한 사람은 거의 모두 수익을 얻고<span lang="en-us">, </span>그 현상이 더 많은 사람을 불러 모으고<span lang="en-us">, </span>더 많이 몰린 돈이 가격을 더욱 상승시켜<span lang="en-us">, </span>더욱 많은 사람이 모이는 구조입니다<span lang="en-us">. ‘</span>기업 가치 상승에 대한 기대 <span lang="en-us" style="font-family:Wingdings;">à</span><span lang="en-us"> </span>투자 증가 <span lang="en-us" style="font-family:Wingdings;">à</span><span lang="en-us"> </span>가격 증가 <span lang="en-us" style="font-family:Wingdings;">à</span><span lang="en-us"> </span>투자 증가 <span lang="en-us" style="font-family:Wingdings;">à</span><span lang="en-us"> </span>가격 증가<span lang="en-us">’ </span>의 순환 구조로 점점 더 많은 투자를 야기했습니다<span lang="en-us">. </span>현재 <span lang="en-us">‘</span>바이오<span lang="en-us">/</span>제약<span lang="en-us">’ </span>업종은 이와 같은 구조에서 각각 기업의 가치를 넘어선 <span lang="en-us">‘</span>투기<span lang="en-us">’</span>의 상태에 이른 것으로 보입니다<span lang="en-us">.</span></p><p></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;">그렇다면 이런 <span lang="en-us">‘</span>바이오<span lang="en-us">/</span>제약<span lang="en-us">’ </span>업종의 상승 추세는 언제까지 지속될까요<span lang="en-us">? </span>답은 당연히 <span lang="en-us">‘</span>아무도 모른다<span lang="en-us">.’</span>일 것입니다<span lang="en-us">. </span>하지만 이렇게 <span lang="en-us">‘</span>투기<span lang="en-us">’ </span>상태에 이른 가격은 특정한 계기가 제공되면 급격히 하락 할 수 있음은 분명합니다<span lang="en-us">. </span>과거 일본의 부동산이 <span lang="en-us">‘</span>공급과잉 우려<span lang="en-us">’</span>가 나타난 이후 하락했던 것이 그렇고<span lang="en-us">, </span>현재 원유 가격이 <span lang="en-us">‘</span>셰일 혁명<span lang="en-us">’</span>이후에 하락한 것이 그렇습니다<span lang="en-us">. ‘</span>바이오<span lang="en-us">/</span>제약<span lang="en-us">’ </span>업종에서는 아직 그러한 특별한 하락의 계기는 없었고<span lang="en-us">, </span>그로 인해 상당히 장기적인 주가 상승이 있었습니다<span lang="en-us">.</span></p><p></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us">‘</span>바이오<span lang="en-us">/</span>제약<span lang="en-us">’</span>의 미래를 추정하려면<span lang="en-us">, </span>이것이 <span lang="en-us">‘</span>유망 업종<span lang="en-us">’</span>이 된 이유를 먼저 생각해봐야 합니다<span lang="en-us">. ‘</span>바이오<span lang="en-us">/</span>제약<span lang="en-us">’ </span>업종이 여타의 제조 업종에 비해 장점을 갖는 점은 <span lang="en-us">‘</span>기술력에 따른 진입장벽<span lang="en-us">’</span>과 <span lang="en-us">‘</span>낮은 원가율<span lang="en-us">’</span>입니다<span lang="en-us">. </span>약은 아무나 만들 수 없다는 점에서 <span lang="en-us">‘</span>진입장벽<span lang="en-us">’</span>은 쉽게 이해가 되실 겁니다<span lang="en-us">. ‘</span>낮은 원가율<span lang="en-us">’</span>은 제약 업종의 몇 가지 특수성에서 기인합니다<span lang="en-us">. 1) </span>약품의 제조원가는 실제로는 매우 저렴합니다<span lang="en-us">. </span>한 알에<span lang="en-us"> 100</span>원인 약이든<span lang="en-us">, 1000</span>원인 약이든 그 원재료비는 대게<span lang="en-us"> 10</span>원 이하로 알려져 있습니다<span lang="en-us">. </span>신약을 개발하는 데에는 많은 비용이 들 수 있지만<span lang="en-us">, </span>일단 개발한 후에는 매출이 곧 순익인 것입니다<span lang="en-us">. </span>이는 일반적인 제조업의 제조원가가<span lang="en-us"> 90% </span>정도임에 비해 매우 큰 차이 입니다<span lang="en-us">. 2) </span>국내법이 제약사를 돕고 있는 구조가 있습니다<span lang="en-us">. </span>약품은 오리지널 신약과 이에 대한 복제약으로 구분할 수 있습니다<span lang="en-us">. </span>국내 제약사들은 자체 개발한 오리지널 신약은 거의 없고<span lang="en-us">, </span>대부분 외국 업체 약을 흉내 낸 복제약 만을 생산하고 있습니다<span lang="en-us">. </span>여기서 이 복제약의 약값에 국내법의 도움이 있습니다<span lang="en-us">. </span>많은 나라의 경우 국민들에게 저가에 약을 공급하기 위해 복제약에 대해서는 약값에 규제를 두고 있습니다<span lang="en-us">. </span>오리지널 약의 가격에<span lang="en-us"> 50%</span>에서 적게는<span lang="en-us"> 20%</span>까지로 복제약의 가격에 상한선을 두는 것이 그것입니다<span lang="en-us">. </span>반면 우리나라의 경우 오리지널 약의<span lang="en-us"> 80%</span>까지 복제약 가격을 인정해주고 있습니다<span lang="en-us">. </span>즉<span lang="en-us">, </span>제약 회사는 신약에 대한 개발비 없이도<span lang="en-us">, </span>복제할 기술이 있고 그것을 팔 영업력만 있다면 쉽게 수익을 낼 수 있는 구조입니다<span lang="en-us">. </span>이러한 환경에서 국내 제약사들은 안정적인 성장이 가능했습니다<span lang="en-us">.</span></p><p></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;">헌데 이러한 우호적 환경이 변할 기미가 조금씩 보이고 있습니다<span lang="en-us">. </span>대표적으로 미국 시장 환경의 변화인데요<span lang="en-us">. </span>위에서 말씀 드린 우리나라 제약회사뿐 아니라 미국 제약회사도 <span lang="en-us">‘</span>폭리<span lang="en-us">’</span>라는 점에서는 크게 다르지 않습니다<span lang="en-us">. </span>제약회사들의 이런 매출 구조가 서서히 대중에게까지 알려지기 시작하며 약값 규제에 대한 논의가 진행되고 있습니다<span lang="en-us">. </span>특히 올해 미국 대선에서 <span lang="en-us">‘</span>약값 인하<span lang="en-us">’</span>가 주된 이슈 중 하나가 되면서<span lang="en-us">, </span>향후 어떤 후보가 미국의 대통령이 되든 그 정도의 차이만 있을 뿐 약값에 대한 규제는 강화될 것으로 보입니다<span lang="en-us">. 2015</span>년<span lang="en-us"> 8-9</span>월부터 이것이 본격적으로 이슈가 되기 시작하였고<span lang="en-us">, </span>이에 대한 논의 만으로도 미국 증시에서 <span lang="en-us">‘</span>바이오<span lang="en-us">/</span>제약<span lang="en-us">’ </span>업종은 하락 추세입니다<span lang="en-us">. </span>미국에서 규제가 시작된다면<span lang="en-us">, </span>시점의 차이는 있겠지만 언젠가는 한국에서도 규제가 강화될 것입니다<span lang="en-us">.</span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us"><br></span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us"></span></p> <div style="text-align:left;"><img src="http://thimg.todayhumor.co.kr/upfile/201602/1455639192VQkUnHDic4zppRuwvoQ3i.png" width="631" height="436" alt="nadbio.png" style="border:none;"></div> <div style="text-align:left;"><br></div> <div style="text-align:left;"><br></div> <div style="text-align:left;"><br></div> <p></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;">저는 이러한 약값에 대한 논의가 머지않아 국내에서도 본격적으로 있을 것이고<span lang="en-us">, </span>이것이 <span lang="en-us">‘</span>바이오<span lang="en-us">/</span>제약<span lang="en-us">’ </span>업종의 하락에 신호탄이 될 수 있을 거라 추측합니다<span lang="en-us">. ‘</span>투기<span lang="en-us">’</span>로 형성된 가격은 가치 하락에 대한 <span lang="en-us">‘</span>우려<span lang="en-us">’</span>만으로도 무너질 수 있습니다<span lang="en-us">. </span>시기상으로 우리는 올해의 총선<span lang="en-us">, </span>내년의 대선을 앞두고 있어<span lang="en-us">, </span>약값 인하와 같은 대중을 향한 정책적 이슈가 부각될 가능성이 있어 보입니다<span lang="en-us">. </span>물론 <span lang="en-us">‘</span>북한<span lang="en-us">’ </span>하나로 모든 선거를 밀어붙인다면 정책의 변화는 더 지연 될 수도 있겠지요<span lang="en-us">…</span></p><p></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;">다음 글에서는 향후 성장이 기대되는 업종에 대해 말씀 드려볼까 합니다<span lang="en-us">.</span></p><p></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;">많은 관심<span lang="en-us">(</span>과 약간의 추천을<span lang="en-us">) </span>부탁드립니다<span lang="en-us">.</span></p><p></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;">아래는 이전 글입니다<span lang="en-us">.</span></p><p></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;">주식 투자에 익숙지 않은 분들께<span lang="en-us">: (1) </span>투자 관점<span lang="en-us"></span></p><p></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us"><a target="_blank" href="http://www.todayhumor.co.kr/board/view.php?table=humorbest&no=1205525" target="_blank">http://www.todayhumor.co.kr/board/view.php?table=humorbest&no=1205525</a></span></p><p></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us">* </span>개인적인 생각과 경험을 바탕으로 글을 쓰고 있습니다<span lang="en-us">.</span></p><p></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;text-indent:10pt;">미흡한 점과 다른 분들은 동의하지 못할 부분도 많이 있을 것으로 생각합니다<span lang="en-us">.</span></p><p></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;text-indent:10pt;">많은 조언 부탁 드립니다<span lang="en-us">.</span></p><p></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us"> </span></p> <p class="MsoNormal" style="margin-bottom:.0001pt;"><span lang="en-us"> <span style="text-indent:10pt;font-size:9pt;line-height:1.5;"> 감사합니다</span><span lang="en-us" style="text-indent:10pt;font-size:9pt;line-height:1.5;">.</span> </span></p><p></p>
