<div> <h1 style="margin:0px 0px 17px;padding:0px;font-family:'돋움', Dotum;color:#232323;letter-spacing:-1px;line-height:32px;"><span style="color:#000000;font-family:'굴림';line-height:1.5;"><font size="5">한진해운, 대한항공에 2200억 영구채 발행</font></span></h1></div> <div><font size="2">기사주소 : <a target="_blank" href="http://news.donga.com/3/all/20160224/76662640/1" target="_blank">http://news.donga.com/3/all/20160224/76662640/1</a></font></div> <div><br></div> <div>영구채에대해선 제가 저번에 꽤 스압으로 올린 기업별 영구채 발행 분석 글이 있으니 그걸 참고하시면 될 듯 합니다.</div> <div><a target="_blank" href="http://todayhumor.com/?economy_17492" target="_blank">http://todayhumor.com/?economy_17492</a><br></div> <div><br></div> <div><b><font size="4">이번에 한진해운이 대한항공에 2200억 규모의 영구채를 발행했습니다.</font></b></div> <div><b><br></b></div> <div> <p style="margin:0px;padding:0px;color:#333333;font-family:'굴림', 'Apple SD Gothic Neo', Verdana, Tahoma, 'MS Sans Serif', 'Courier New';line-height:19.2px;"><font size="4"><b>상황설명</b></font></p> <p style="margin:0px;padding:0px;color:#333333;font-family:'굴림', 'Apple SD Gothic Neo', Verdana, Tahoma, 'MS Sans Serif', 'Courier New';line-height:19.2px;">1. 한진해운이 경기가 안좋아서 개판이니 여러가지 담보로 대한항공에서 돈을 빌림</p> <p style="margin:0px;padding:0px;color:#333333;font-family:'굴림', 'Apple SD Gothic Neo', Verdana, Tahoma, 'MS Sans Serif', 'Courier New';line-height:19.2px;">2. 전세계 경기가안좋으니 그래도 부족함</p> <p style="margin:0px;padding:0px;color:#333333;font-family:'굴림', 'Apple SD Gothic Neo', Verdana, Tahoma, 'MS Sans Serif', 'Courier New';line-height:19.2px;">3. 한진해운이 영구채 발행, 이걸 대한항공이 사감(기사부분)</p> <p style="margin:0px;padding:0px;color:#333333;font-family:'굴림', 'Apple SD Gothic Neo', Verdana, Tahoma, 'MS Sans Serif', 'Courier New';line-height:19.2px;">4. 영구채발행으로 나온 2200억원으로 1번에서 빌렸던 돈을 갚음</p> <p style="margin:0px;padding:0px;color:#333333;font-family:'굴림', 'Apple SD Gothic Neo', Verdana, Tahoma, 'MS Sans Serif', 'Courier New';line-height:19.2px;">5. 1번꺼 갚았으니 1번 빌릴때 잡혔던 여러가지 담보를 또 유동화가능(그러니까 이거 담보로 또 돈을 빌리겠다는...)</p> <p style="margin:0px;padding:0px;color:#333333;font-family:'굴림', 'Apple SD Gothic Neo', Verdana, Tahoma, 'MS Sans Serif', 'Courier New';line-height:19.2px;"> </p> <p style="margin:0px;padding:0px;color:#333333;font-family:'굴림', 'Apple SD Gothic Neo', Verdana, Tahoma, 'MS Sans Serif', 'Courier New';line-height:19.2px;"><font size="4"><b>결과</b></font></p> <p style="margin:0px;padding:0px;color:#333333;font-family:'굴림', 'Apple SD Gothic Neo', Verdana, Tahoma, 'MS Sans Serif', 'Courier New';line-height:19.2px;">1. 대한항공에서 빌린 돈 때문에 부채/자본 비율이 높았는데 이번에 영구채발행한걸로 갚아서 부채/자본 비율을 줄임,</p> <p style="margin:0px;padding:0px;color:#333333;font-family:'굴림', 'Apple SD Gothic Neo', Verdana, Tahoma, 'MS Sans Serif', 'Courier New';line-height:19.2px;">   부채비율 감소로 인해 신용도가 상승(했다고 믿는거 같음)</p> <p style="margin:0px;padding:0px;color:#333333;font-family:'굴림', 'Apple SD Gothic Neo', Verdana, Tahoma, 'MS Sans Serif', 'Courier New';line-height:19.2px;">2. 대한항공에서 돈 빌릴때 잡힌 담보를 이번에 이걸로 빚을 갚아서 담보가 풀림, 이걸 또 담보로 뭐 돈을 빌립시다 레알 빚잔치 ㄱㄱ</p> <p style="margin:0px;padding:0px;color:#333333;font-family:'굴림', 'Apple SD Gothic Neo', Verdana, Tahoma, 'MS Sans Serif', 'Courier New';line-height:19.2px;"> </p> <p style="margin:0px;padding:0px;color:#333333;font-family:'굴림', 'Apple SD Gothic Neo', Verdana, Tahoma, 'MS Sans Serif', 'Courier New';line-height:19.2px;"><font size="4"><b>비유</b></font></p> <p style="margin:0px;padding:0px;color:#333333;font-family:'굴림', 'Apple SD Gothic Neo', Verdana, Tahoma, 'MS Sans Serif', 'Courier New';line-height:19.2px;">1. 내 재산 100억 대한항공에서 1000억 빌림, 즉 부채/자본 비율 1000억/100억, 1000%</p> <p style="margin:0px;padding:0px;color:#333333;font-family:'굴림', 'Apple SD Gothic Neo', Verdana, Tahoma, 'MS Sans Serif', 'Courier New';line-height:19.2px;">2. 여기서 1000억을 또 빌린다면 부채/자본 비율 2000억/1100억, 약 200%좀 안됨</p> <p style="margin:0px;padding:0px;color:#333333;font-family:'굴림', 'Apple SD Gothic Neo', Verdana, Tahoma, 'MS Sans Serif', 'Courier New';line-height:19.2px;">3. 이걸 영구채형식으로 1000억 땡겼다 치면 부채/자본 비율 1000억/1100억, 약 90%좀 넘을듯</p> <p style="margin:0px;padding:0px;color:#333333;font-family:'굴림', 'Apple SD Gothic Neo', Verdana, Tahoma, 'MS Sans Serif', 'Courier New';line-height:19.2px;">4.   2, 3 둘다 똑같은애한테(대한항공) 돈빌려서 빚 돌려막은케이슨데 부채/자본 비율이 크게 다르게나옴</p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><br></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><br></p> <p style="margin:0px;padding:0px;">이런 ㄹ혜 뺨치는 창조경제가 가능한 이유는 <b><font size="4">영구채만의 특성</font></b> 때문이라고 할 수 있습니다.</p> <p style="margin:0px;padding:0px;">오랜 기간 상환의무가 없으니 이걸 부채가 아닌 자본으로 볼 수 있다...</p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><br></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><br></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><b><font size="5">물론 이게 앞뒤 다 짤라먹고 영구채라고 다 자본이 아니라</font></b></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><b><font size="5">어느 정도의 영구채만의 특징을 가져야 자본으로 인정을 해주지</font></b></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><br></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><b><font size="4">이렇게 몇년지나면 이자가 확 올라가서 안 갚을래야 안 갚을 수가 없는 등</font></b>  통상적인 영구채라 할 수 없을 정도의 영구채는 신용평가사 등에서 일부만 인정하거나 쿨하게 all 부채처리 하는 게 당연합니다.</p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><a target="_blank" href="http://www.thebell.co.kr/front/free/contents/news/article_view.asp?key=201512160100032380001925" style="color:#0000ff;text-decoration:none;font-family:gulim, Dotum, Helvetica, AppleGothic, sans-serif;line-height:21.6px;">http://www.thebell.co.kr/front/free/contents/news/article_view.asp?key=201512160100032380001925</a> </p> <p style="margin:0px;padding:0px;">두모인프라의 경우 그냥 근거고나발이고 없이 <font size="3">"</font><b><font size="3">잘은 모르겠지만 영구채=자본이니까 우리 영구채도 자본이다!!"</font> </b>라는 논리로 밀어붙였지만 결국 <b><font size="3">신용평가사들에게서 크나큰 엿을 먹은 기사입니다. </font></b></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><br></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><br></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><b><font size="3">영구채가 대한민국만 있는 것도 아니고 여러 선진국에서도 있는데 왜 하필 우리나라에서만 비관적인 글들이 올라오느냐면...</font></b></p> <p style="margin:0px;padding:0px;">위에 영구채에 대해 설명한 링크가 있지만 그 링크 안에 사진 두개를 가져오자면</p> <p style="margin:0px;padding:0px;"></p> <div style="text-align:left;"><img src="http://thimg.todayhumor.co.kr/upfile/201602/1456585677WRhsKsBIxVAu1v.png" width="720" height="430" alt="0119_03.png" style="border:none;"></div> <div style="text-align:left;"><img src="http://thimg.todayhumor.co.kr/upfile/201602/1456585678Zfur7Qn1QVlXIR6I.png" width="800" height="300" alt="1455390030Go8OBLR6WEJ3uLNlZ.png" class="chimg_photo" style="border:none;"></div><br><p></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><font size="4"><b>조금만 살펴봐도 "아 이건 영구채가 아니다" 싶을 정도의 영구채들이 몇몇 개 보이기 때문입니다.</b></font></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><br></p> <p style="margin:0px;padding:0px;">보면 아시다시피 두모인프라랑 대한항공의 경우 표 왼쪽의 발행년도로부터 5년 지나면(즉 빠르면 2017년부터) </p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><b><font size="3">"이자가 10%가 넘어가 버리게 되어"</font></b> </p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><span style="line-height:1.5;"><span style="font-size:9pt;">안 그래도 회사 상태가 개판인 이들로서는 </span><font size="4"><b>그 전에 잽싸게 갚아야 하기 때문에 자본으로 인정받기가 힙듭니다.</b> </font></span></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">국제회계기준에서 자본이라 결론나봤자 소용없어요 <b>당장 국내 신용평가사들이 이걸 부채취급해버리는데 어쩔....</b></span></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><a target="_blank" href="http://www.thebell.co.kr/front/free/contents/news/article_view.asp?key=201512240100049550002951" style="color:#0000ff;text-decoration:none;font-family:gulim, Dotum, Helvetica, AppleGothic, sans-serif;line-height:21.6px;">http://www.thebell.co.kr/front/free/contents/news/article_view.asp?key=201512240100049550002951</a> 이렇게요</p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><br></p> <p style="margin:0px;padding:0px;">두모인프라는 당장 작년 말부터 시끄러웠던 사람이 미래다 사건으로 설명 가능합니다</p> <p style="margin:0px;padding:0px;">왜 저렇게 그나마 두모인프라에선 <b>알짜사업인 공작기계쪽이랑 신입까지 처분하려하는지</b>... 돈만들어서 당장 17년꺼 안갚으면 큰일나니까요...</p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><br></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><b><font size="3">그리고 사람 백명 짜를때마다 공작기계사업부 가격 1000억씩 더 쳐줘? 아이구 짤라야지 그렇죠 계속 짤라야죠</font></b></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><b><font size="3"><br></font></b></p> <p style="margin:0px;padding:0px;">그리고 여론이 개판되니까<b><font size="3"> 회장이 "신입 짜르지 마라"이 한마디에 짜르던 신입도 안 짜른 시점에서 이미 확정입니다. </font></b></p> <p style="margin:0px;padding:0px;">아무리 회장 회장 해도 회장한마디에 하던 구조조정을 딱 그만할 순 없을테니 <b>저 신입 동강동강은 비자발적 구조조정이 아니란 소리죠</b></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><br></p> <p style="margin:0px;padding:0px;">근데 제가 저 스압글 올리고나서 또 재밌는 기사를 찾았는데</p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><a target="_blank" href="http://stock.hankyung.com/news/app/newsview.php?aid=2016020297071" target="_blank" style="color:#0000ff;text-decoration:none;font-family:gulim, Dotum, Helvetica, AppleGothic, sans-serif;line-height:21.6px;background-color:#e7e1d7;">http://stock.hankyung.com/news/app/newsview.php?aid=2016020297071</a></p> <p style="margin:0px;padding:0px;">이겁니다. <b>부채/자본 비율 개선해야되니 영구채 또 발행하겠다...</b> 기사 내용에 <span style="font-family:gulim, Dotum, Helvetica, AppleGothic, sans-serif;line-height:21.6px;font-size:9pt;background-color:#e7e1d7;"><b>"이날 채권평가사들이 매긴 ‘한진해운 3년 만기 일반 회사채’ 평가금리는 연 8.9% 수준이다. 영구채를 발행하려면 이보다 많은 이자를 약속해야 한다."</b> 이런 문장이 있는데</span></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><span style="font-family:gulim, Dotum, Helvetica, AppleGothic, sans-serif;line-height:21.6px;font-size:9pt;background-color:#e7e1d7;"><br></span></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><font face="gulim, Dotum, Helvetica, AppleGothic, sans-serif"><span style="line-height:21.6px;background-color:#e7e1d7;">이걸로 보면 14년도에 발행한 영구채는 2000억 규모에(표에서) <b>최소 8.9% 이상의 이자로 발행했을 겁니다.</b></span></font></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><br></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><font face="gulim, Dotum, Helvetica, AppleGothic, sans-serif"><span style="line-height:21.6px;background-color:#e7e1d7;">근데 저 2월 3일에 영구채 또 발행하겠다 해놓고 이번에 2200억규모 영구채를 발행하네요...</span></font></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><br></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New"><span style="line-height:19.2px;"></span></font></p> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New"><img src="http://thimg.todayhumor.co.kr/upfile/201602/1456585325HXn9hipTgK.jpg" width="324" height="167" alt="2015051810550115537_1.jpg" style="border:none;"></font></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New"><span style="line-height:19.2px;">출처 : <a target="_blank" href="http://news.joins.com/article/17828516" target="_blank">http://news.joins.com/article/17828516</a></span></font></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New"><span style="line-height:19.2px;"><br></span></font></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New"><span style="line-height:19.2px;">보시다시피 대한항공 뿐 아니라 한진해운의 부채상태 또한 답이 없을 정도입니다. 부채가 저정도인데다 대한항공이야 이것저것 지출이 많아서 그렇다 쳐도(항공기 대량구매라던지) 요즘 해운업 상태도 메롱이니 뭘 하려고 해도 돈을 끌어올 수가 없겠죠</span></font></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New"><span style="line-height:19.2px;"><br></span></font></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New"><span style="line-height:19.2px;">근데 이번 영구채의 이자율은 어떨까요?</span></font></div> <div style="text-align:left;"><a target="_blank" href="http://www.thebell.co.kr/front/free/contents/news/article_view.asp?key=201602250100047020002868" target="_blank">http://www.thebell.co.kr/front/free/contents/news/article_view.asp?key=201602250100047020002868</a><br></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New" size="3"><span style="line-height:19.2px;"><b>이번 기사에선</b></span></font></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New"><span style="line-height:19.2px;"><br></span></font></div> <div style="text-align:left;"><span style="font-family:dotum;line-height:25px;"><font size="3"><b>"이번 영구채 금리는 발행 후 1년까지 9.575%고, 스텝업 조항에 따라10.575%(발행 후 1~2년), 14.575%(발행 후 2년~만기)로 점차 증가하게 된다"</b></font></span></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New"><br></font></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New" size="4"><b>네</b></font></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New" size="4"><b><br></b></font></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New" size="5"><b>이거 두산보다 심합니다</b></font></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New" size="4"><b><br></b></font></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New" size="4"><b>그리고 두산이랑 다르게 두 번 끌어쓴거고요</b></font></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New" size="4"><b><br></b></font></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New" size="4"><b>그리고 17년되면 두산처럼 9~10%의 고이자 또 뜨네요</b></font></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New" size="4"><b><br></b></font></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New" size="5"><b>두산에 이은 시한폭탄 하나 또 떴습니다.</b></font></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New"><br></font></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New"><br></font></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New"><span style="line-height:19.2px;"><br></span></font></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New"><span style="line-height:19.2px;"><font size="3">결국 얘도 급해서 고이자로 영구채를 발행해 놓고서</font></span></font></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New"><span style="line-height:19.2px;"><font size="4"><br></font></span></font></div> <div style="text-align:left;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New"><span style="line-height:19.2px;"><b><font size="4">한진해운 :</font><font size="3"> "어 영구채의 상세 스펙은 니까짓 신용평가사들이 신경쓸 필요 없다!! 저때 두산이 발행한 영구채=자본, 그러니까 우리가 이번에 발행한 영구채도 자본, ㅇㅈ?? ㅇㅇㅈ??</font></b></span></font></div> <p></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><font color="#333333" face="굴림, Apple SD Gothic Neo, Verdana, Tahoma, MS Sans Serif, Courier New"><span style="line-height:19.2px;"><br></span></font></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><a target="_blank" href="http://www.thebell.co.kr/front/free/contents/news/article_view.asp?key=201602250100047020002868" target="_blank">http://www.thebell.co.kr/front/free/contents/news/article_view.asp?key=201602250100047020002868</a><br></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><b><font size="4">신용평가사 : 회사채 뺨치는 이자율이로군 개솔 ㄴㄴ 너 부채, 너 신용도 하락 ㅅㄱ</font></b></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><b><font size="4"><br></font></b></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><b style="font-size:9pt;color:#333333;font-family:'굴림', 'Apple SD Gothic Neo', Verdana, Tahoma, 'MS Sans Serif', 'Courier New';line-height:19.2px;"><font size="4">한진해운 : </font></b><b><font size="4">앙금모띠</font></b></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><b><font size="4"><br></font></b></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><b><font size="4"><br></font></b></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><b><font size="4"><br></font></b></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><b><font size="4">일단 이런 영구채들에 대한 결론은 저번에 올린 글에서 대략적으로 서술해놨으니 패스하겠습니다</font></b></p> <p style="margin:0px;padding:0px;"><a target="_blank" href="http://todayhumor.com/?economy_17492" target="_blank">http://todayhumor.com/?economy_17492</a></p></div>