<div>- 아래 내용 전체 펌 - </div> <div>* 문제시 삭제하겠습니다.</div> <div style="text-align:center;"><br></div> <div style="text-align:center;">영구채발행과 금융위기의 </div> <div style="text-align:center;">연관관계를 알려주는 </div> <div style="text-align:center;">3부작 시리즈 마지막이다. </div> <div style="text-align:center;">이 글을 처음 접하는 사람은 </div> <div style="text-align:center;">1,2번째 글 먼저 읽고 다시 오기바람 </div> <div style="text-align:center;">금융위기와 영구채비밀 (1) 2012.10.21 </div> <div style="text-align:center;">금융위기와 영구채비밀 (2) 2012.10.22 </div> <div style="text-align:center;">_____ </div> <div style="text-align:center;">금융위기와 영구채의 비밀 </div> <div style="text-align:center;">(3) 채권시장 붕괴 </div> <div style="text-align:center;">2012년 10월 23일 </div> <div style="text-align:center;">_____ </div> <div><br></div> <div><프롤로그: 무엇이 경제를 움직이는가?> </div> <div>당신이 현재 벌어지고 있는 경제상황을 이해하기 위해서는 복잡한 경제학 이론 따위를 공부할 필<span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">요 없다. 당신 같은 개미를 (일정 기간동안) 현혹시키려고 들이대는 헛소리일 뿐이다. </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">세상이 수식대로 돌아가지 않는다는것 쯤은 노벨상 받은 수학자들이 만들었다 파산한 LTCM이 충</span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">분히 증명하고도 남는다. </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">세상은 수학이 움직이는게 아니라, 사람이 움직인다. 아니 좀 더 정확히 말하자면 인간의 욕망이</span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">움직이는 것이다. </span></div> <div style="text-align:center;">_____ </div> <div style="text-align:center;">불쏘시개: </div> <div style="text-align:center;">불을 처음 피울 때 </div> <div style="text-align:center;">불이 쉽게 퍼지기 위해 </div> <div style="text-align:center;">먼저 태우는 물건. </div> <div style="text-align:center;">마른잎, 관솔, 종이. </div> <div style="text-align:center;">_____ </div> <div style="text-align:center;">영구채는 글로벌 채권시장 붕괴의 불쏘시개다 </div> <div style="text-align:center;">- Bozart - </div> <div style="text-align:center;">_____ </div> <div><br></div> <div><1. 금융위기 주역의 부활> </div> <div><br></div> <div>나는 2008년의 위기와 현재 진행 중인 위기가 하나의 경제위기라고 정의한 바 있다. <span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">그 이유는 전편에서 설명했듯이 현재의 금융시스템이 4년전 경제위기를 지난 이후에도 전혀 바뀌</span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">지 않았기 때문이다. </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">2008년 MBS라는 신형상품을 무차별 발행해 금융위기를 일으켰던 그 시스템상에서 바로 그 주체 </span></div> <div>가 영구채의 발행을 주도하고 있다. </div> <div><br></div> <div>두산의 영구채 발행 주관사: JP모건과 시티 </div> <div><br></div> <div>그들이 두산이 다시 살아나길 기도하는 마음으로 영구채 발행을 도와주었다고 생각하는가? <span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">그들이 천사인 적이 있었나? </span></div> <div><br></div> <div><2. 영구채 무차별 발행> </div> <div><br></div> <div>투자은행들이 서브프라임 MBS발행할 때 모기지계약자가 끝까지 갚을지, 중간에 나자빠질지 상관<span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">하지 않았다. </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">마찬가지다. 영구채의 발행은 두산 생사여부와 관계없다. </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">이 대목에서 여러분이 혼동하면 안되는 것 한가지. </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">이들 기업들이 무너지는 것은 영구채 때문이 아니다. (물론 영구채 발행 덕분에 살아나지도 않는</span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">다는 건 말할 것도 없고) </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">두산은 어차피 무너질 회사다. </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">앞서 영구채를 발행한 중국의 부동산회사도, 말레이지아의 회사도, 그리고 앞으로 한국에서 영구</span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">채 발행하게 될 기업들도 마찬가지다. </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">이들 기업들은 영구채 발행의 숙주 역할을 할 뿐이다. </span></div> <div><br></div> <div><3. 아시아 영구채 발행 급증> </div> <div><br></div> <div>내가 영구채의 정체에 대한 결론을 내리고, 영구채 관련 2개의 글을 올린 후, 매우 흥미로운 기사<span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">를 하나 찾았다. </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">FT 타임즈 기사를 인용한 2011년 5월에 나온 아래의 기사를 읽고도 소설이니 하는 말이 나오나 </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">두고 보겠다. </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">먼저, 2011년의 상황의 대한 부분이다. </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">“파이낸셜타임스(FT)에 따르면 프랑스 2위 은행인 소시에테제네랄의 신용 애널리스트(홍콩 주재) </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">가이 스티어는 올해 (2011년을 말함) 아시아에서 달러 표시 영구채 발행이 350억달러(약 38조원)</span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">를 넘어섰다고 말했다” </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">그는 “(영구채는) 위험한 산업이고 위험한 구조”라며 “(아시아 채권) 시장이 점점 미쳐가고 있다는</span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">데 동정심을 느낀다” 고 말했다. </span></div> <div><br></div> <div>이 경고가 나온게 2011년 5월. <span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">벌써 18개월 전이다. </span></div> <div><br></div> <div><4. 영구채 폭파 시나리오> </div> <div><br></div> <div>결국 영구채는 터진다. <span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">문제는 언제, 어떤 식으로 터지는가이다.</span></div> <div><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;"> </span></div> <div>여기에는 두가지 시나리오가 있다: </div> <div><br></div> <div>첫번째는 5년 후 기업의 상환 (채무해소) 불능 상황이 발생하여 기업 부도나는 상황이다. 이 시나<span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">리오를 기업사냥과 연결지을 수 있겠다. </span></div> <div>하지만 이것은 대단히 낭만적인 시나리오다. <span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">나는 훨씬 어둡고 파괴적인 시나리오를 예상한다. 내가 이번 경제위기의 목표는 한국이 아니라고 </span></div> <div>경고했던 말을 상기하라.<span style="font-size:9pt;line-height:1.5;"> </span></div> <div><br></div> <div>두번째의 어두운 시나리오에서는 영구채가 글로벌 채권시장의 붕괴를 촉진하는 ‘불쏘시개’ 역할을 <span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">담당한다. 즉, 일단 채권시장 붕괴의 방아쇠가 당겨지는 순간, 기업들이 발행한 영구채가 제일 먼</span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">저 터짐으로써, 신속하고 확실한 채권시장 붕괴, 그리고 전체 금융시장의 붕괴를 일으키는 것이다. </span></div> <div><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">안타깝게도 나는 두번째 시나리오의 가능성을 더 높게 본다. </span></div> <div><br></div> <div><5. 통화스왑과 채권시장 붕괴> </div> <div><br></div> <div>위험등급으로 분류된 기업들이 발행한 영구채가 Tier-1등급 딱지를 받고 마구잡이로 발행되고 있<span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">다. 그런데, 한국의 경우, 신용이 부족한 기업들의 영구채 발행을 위해 국가가 보증을 섰다. (국가</span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">에 밑줄 쫙) </span></div> <div><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;"><br></span></div> <div>여기서 한가지 주목할 점이 있다. </div> <div><br></div> <div>영구채 발행한 기업들의 홈타운 나라들은 2011년에 중국과 통화스왑규모를 따블로 맺은 국가리<span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">스트와 정확히 겹치고 있다. </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">경제 위기의 방아쇠가 당겨지는 순간, 환율붕괴와 채권시장 붕괴가 연동되어 나타날 것이라는게 </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">내 예측이다.</span></div> <div><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;"> </span></div> <div>방아쇠가 당겨지는 바로 그 순간, 영구채가 진가를 발휘한다. </div> <div><br></div> <div><6. 금융시장 붕괴의 불쏘시개> </div> <div><br></div> <div>내가 채권투자자라면? <span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">금융시장이 붕괴한다고 직감하는 순간, 영구채를 가장 먼저 던진다. </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">왜 하필 영구채냐고?</span></div> <div></div> <div><br></div> <div>첫번째 이유는 영구채를 발행한 기업들이 원래 허약체질이었기 때문이다. 환율, 주식, 채권시장의 <span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">동시 붕괴와 동시에 이들 기업의 리스크가 순식간에 하늘로 치솟게 된다. </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">하지만 여기까지는 영구채 말고도 모든 채권과 주식도 마찬가지가 아니냐고 항변할 수 있다. </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">맞는 말이다.</span></div> <div><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;"> </span></div> <div>영구채가 불쏘시개가 되는 진짜 이유는 영구채의 독특한 특성에 있다. <span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">만기가 없는 영구채는 지속적으로 이자를 받는 수익구조를 갖고 있기 때문에, 시장의 금리에 가~</span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">장 민감하다. 시중 금리가 채권의 이자보다 높아지면 들고 있는 동안 계~속 손해를 봐야한다. </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">들고 있으면 계속 손해를 보는데 당신이라면 들고 있을 수 있겠는가? </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">내가 경제붕괴가 본격화되면 금리가 올라갈 거라고 몇 번 경고했는지 기억해보라. </span><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;">금리는 오른다. 그것도 아주 파괴적으로.</span></div> <div><span style="font-size:9pt;line-height:1.5;"> </span></div> <div><에필로그> </div> <div><br></div> <div>다른 건 다 까먹어도 이것만 기억하라. </div> <div>“영구채는 금융시장 붕괴의 불쏘시개다” </div> <div>영구채에 대한 얘기는 일단 여기서 마무리 짓는다. </div> <div><br></div> <div></div>