<table><tbody><tr><td><span style="color:rgb(255,255,255);font-size:12pt;background-color:rgb(255,102,0);">★SUMMARY</span> <div></div> <ul><li><span style="font-size:12pt;">최근 원/달러 환율 급등, 달러 강세에 중국 및 국내 경기 둔화 위험을 반영</span></li> <li><span style="font-size:12pt;">환율 상승 과열 국면 진입. 1,160원을 넘어서면 상승세 둔화, 1,200원 넘기는 어려울 전망</span></li> <li><span style="font-size:12pt;">미국 단기 금리 상승 진정, 한국 재정지출 확대 등이 상승세를 약화시킬 재료</span></li></ul></td></tr></tbody></table><div> </div> <div><span style="font-size:12pt;"><img width="835" height="575" class="aligncenter size-full wp-image-61993" alt="B" src="http://www.fngenii.com/wp-content/uploads/2015/07/%ED%99%98%EC%9C%A8%EA%B8%89%EB%93%B1%EC%9D%986%EA%B0%80%EC%A7%80%EC%9B%90%EC%9D%B8%EA%B3%BC%EB%8B%A8%EA%B8%B0%EB%8C%80%EC%9D%91.jpg"></span></div> <div> </div><blockquote> <div><strong><span style="font-size:12pt;">환율 상승, 원인 진단</span></strong></div></blockquote> <div><span style="font-size:12pt;">원/달러 환율이 5월 이후 상승세를 지속해 1,160원 수준에 근접했다. 2013년 1,161.4원(6/24)을 기록한 이후 최고치다. 원/100엔 환율은 연 중 저점 884.6원(6/5)에서930원 수준으로 상승했고, 원/유로 환율은 1,157.9원(4/22)에서 1,250원대로 상승해 횡보 중이다.</span></div> <div><span style="font-size:12pt;"></span> </div> <div><span style="font-size:12pt;">특히 최근 원화 약세는 주요국 통화 대비 두드러진 편이다. 7월 중 원화 가치는 달러화 대비 3.7% 하락해 주요 29개국 통화 중 5번째로 큰 낙 폭을 나타냈다. 5월 이후로 보면 원화 가치 하락 폭은 약 7%로 29개국 통화 중 3번째로 하락 폭이 컸다.</span></div> <div><span style="font-size:12pt;"></span> </div> <div><span style="font-size:12pt;">먼저 원/달러 환율 상승, 원화 약세 원인은 다음과 같다.</span></div> <div><span style="text-decoration:underline;"><strong><span style="font-size:12pt;">1) 미국의 금리 인상 기대에 따른 달러화 강세이다.</span></strong></span></div> <div><span style="text-decoration:underline;"><strong><span style="font-size:12pt;">2) 달러화 강세의 확산이다. 달러화 강세가 엔화에서 유로화로도 확산되고 있다.</span></strong></span></div> <div><span style="text-decoration:underline;"><strong><span style="font-size:12pt;">3) 신흥국 경기 둔화, 특히 중국 경기 둔화 위험이다.</span></strong></span></div> <div><span style="text-decoration:underline;"><strong><span style="font-size:12pt;">4) 수출 부진에 따른 국내 경기 둔화 위험이다.</span></strong></span></div> <div><span style="text-decoration:underline;"><strong><span style="font-size:12pt;">5) 외국인 증권 투자자금 유출과 역외 달러 수요 증가이다.</span></strong></span></div> <div><span style="text-decoration:underline;"><strong><span style="font-size:12pt;">6) 정책 당국의 원화 약세 용인 정책에 대한 경계이다.</span></strong></span></div><blockquote> <div><span style="font-size:12pt;"><strong></strong></span> </div> <div><span style="font-size:12pt;"><strong>환율 상승세, 완화시킬 요인은?</strong></span></div></blockquote> <div><span style="font-size:12pt;">위의 여섯 가지 요인이 환율 급등을 초래한 복합적 요인들로 보인다.</span><br><span style="font-size:12pt;">그러나 최근 환율 상승은 단기간의 과열 양상을 보이고 있다. 따라서 환율 상승세가 1,200원을 상회하기는 어려울 것이다. 1,160원을 상회할 경우 상승세가 둔화될 것으로 보이며 상승세가 지속된다 하더라도 1,160원~1,180원 수준에서 단기 고점을 형성할 것으로 예상한다.</span></div> <div><span style="text-decoration:underline;"><strong><span style="font-size:12pt;"></span></strong></span> </div> <div><span style="text-decoration:underline;"><strong><span style="font-size:12pt;">1) 대외적으로는 달러 강세와 엔화 약세 속도가 둔화될 것으로 보인다. </span></strong></span></div> <div><span style="text-decoration:underline;"><strong><span style="font-size:12pt;">2) 증폭되었던 국내 경기의 하강 위험은 점차 줄어들 것으로 예상된다. </span></strong></span></div> <div><span style="text-decoration:underline;"><strong><span style="font-size:12pt;">3)외국인의 채권 매도도 점차 축소될 것으로 예상된다. </span></strong></span></div> <div><span style="text-decoration:underline;"><strong><span style="font-size:12pt;">4) 2010년 이후 환율 급등이 나타날 때의 평균 환율 상승 폭은 약 100원 내외였다.</span></strong></span></div> <div><span style="text-decoration:underline;"><span style="font-size:12pt;"><strong>5) 정부의 변동성 축소 개입이 예상된다.</strong> </span></span></div> <div><span style="color:rgb(255,102,0);font-size:12pt;"></span> </div> <div><span style="color:rgb(255,102,0);font-size:12pt;">결론적으로 원화 약세 속도는 점차 둔화될 것으로 예상한다. 원/달러 환율 1,140~1,180원, 원/100엔 910~940원, 원/유로 1,230~1,270원 범위에서 대응을 권한다.</span></div> <div><span style="color:rgb(255,102,0);font-size:12pt;"></span> </div> <div><span style="color:rgb(255,102,0);font-size:12pt;"></span> </div> <div><span style="color:rgb(255,102,0);font-size:12pt;"></span> </div> <div><span style="color:rgb(255,102,0);font-size:12pt;"></span> </div>