채권 가격(price)과 채권 수익률(yields)을 이해하면 주식을 포함한 모든 자본시장의 투자에 도움이 되는데, 이 글에서는 채권 가격, 채권 수익률에 대해 일반적이고 기본적인 사항에 대해서만 작성하였다. 미국 국채를 예로 들것이며 아래의 그림에 대한 이해가 주목적이다. 아래의 그림은 Bloomberg.com에서 가져온 미국 국채 시세를 보여주는 화면이다. 이 글 전체에서 이 차트에 표시된 정보를 참조할 것이다. <div><span style="font-size:9pt;"><a target="_blank" href="https://www.bloomberg.com/markets/rates-bonds/government-bonds/us" target="_blank">https://www.bloomberg.com/markets/rates-bonds/government-bonds/us</a></span></div> <div><span style="font-size:9pt;"><br></span></div> <div><span style="font-size:9pt;">우선 용어에 대해 몇 개 정리해 보고 시작한다.</span></div> <div><span style="font-size:9pt;"><br></span></div> <div><span style="font-size:9pt;">* 채권(Bond) : 사전적 의미는 미래의 특정 시점(만기)에 일정금액(이자 및 원금)을 지급하기로 약속하는 증서이다.</span></div> <div><span style="font-size:9pt;">* 액면가(원금) : 만기일에 돌려주는 금액으로 이자 계산의 기준이 된다.</span></div> <div><span style="font-size:9pt;">* 채권 가격(Price) : 채권의 거래가격인데, 채권시장의 수요와 공급에 의해 결정된다. 주가처럼 오르거나 내리면서 변동한다.</span></div> <div><span style="font-size:9pt;">* 국채 수익률(Treasury Yields) : 미국 정부의 채무 상환에 대한 투자 수익률 (백분율로 표시)이다.</span></div> <div><span style="font-size:9pt;">* 쿠폰금리(Coupon) : 만기 시에 원금상환을 약속하는 증서인 채권에 대해 지급하기로 약정된 확정금리(표면금리)를 가리키는 말이다.</span></div> <div><span style="font-size:9pt;"><br></span></div> <div><span style="font-size:9pt;">미국 국채는 미국 재무부가 발행한 재정증권으로 단기, 중기 및 장기 재무부증권이 있다. 일반적으로 안전하고 유동성이 매우 높은 투자수단으로 인식된다. 3개월, 6개월, 1년 물은 T-Bill로, 2년, 5년, 10년 물은 T-Note로, 30년 물은 T-Bond로 부른다.</span></div> <div><span style="font-size:9pt;"><br></span></div> <div><span style="font-size:9pt;">1 년 이하의 만기를 갖는 미국 재무부 채권인 T-Bill은 쿠폰이 없는(제로 쿠폰), 즉 이자 지급이 없는 할인채로 다른 채권과 다르게 시세가 표시되며, 아래 그림의 GB3, GB6, GB12이 T-Bill에 해당된다. 그림의 'PRICE'에 표시되는 T-Bill의 가격(price)은 360일 기준 연이율로 계산된 할인율(discount yield)로 표시된다. 3개월 T-Bill의 가격, 즉 할인율이 1.38 이므로 액면가를 100이라 가정하면 100 - 1.38 * 90 / 360 = 99.655 에 거래되는 것이다.</span></div> <div><span style="font-size:9pt;"><br></span></div> <div><span style="font-size:9pt;">다시 정리해보면 3개월 후에 100달러를 상환하는 T-Bill의 가격이 현재 99.655달러에 호가되고 있는 것이다. 그림에서 PRICE와 YIELD는 할인율과 수익률을 표시하는데 다음과 같이 계산된다.</span></div> <div><span style="font-size:9pt;"><br></span></div> <div><span style="font-size:9pt;">할인율 = [(100 - 99.655) / 100] x (360/90) = 1.38 %</span></div> <div><span style="font-size:9pt;">수익률 = [(100 - 99.655) / 99.655] x (365/90) = 1.40 %</span></div> <div><span style="font-size:9pt;"><br></span></div> <div><span style="font-size:9pt;">할인율에서는 액면가의 수익률을 계산하고 수익률에서는 구매 가격의 백분율로 계산된다. 그리고 할인율과 수익률에서 사용된 일수는 다르다. 할인율에서는 은행이 단기 이자율을 결정하는 데 사용하는 일수인 360을 사용하고, 투자 수익률은 한 해의 일수를 365 또는 366으로 계산한다.</span></div> <div><span style="font-size:9pt;"><br></span></div> <div><span style="font-size:9pt;"></span><div style="text-align:left;"><img src="http://thimg.todayhumor.co.kr/upfile/201801/1515896134dd50acb203dc41ecb522e6b641938da6__mn468911__w634__h429__f35436__Ym201801.png" width="634" height="429" alt="USTreasuryYields.png" style="border:none;" filesize="35436"></div></div> <div><span style="font-size:9pt;"><br></span></div> <div><span style="font-size:9pt;">T-Note와 T-Bond의 가격(price)은 액면가(채권 원금) 100을 기준으로 표시된다. 채권에서 발생하는 현금 흐름의 현재가치 합으로 정의된다.</span></div> <div><span style="font-size:9pt;"><br></span></div> <div><span style="font-size:9pt;">쿠폰금리는 만기 시에 원금상환을 약속하는 증서인 채권에 대해 지급하기로 약정된 확정금리를 가리키는 말이다. 채권과 별도 증서인 쿠폰에 액면가격에 대한 연이율로 표시하며, 통상 연 1회 또는 2회에 걸쳐 지급된다. 미국의 T-Note와 T-Bond는 2회, 즉 6개월마다 이자를 지급한다.</span></div> <div><span style="font-size:9pt;"><br></span></div> <div><span style="font-size:9pt;">채권의 쿠폰금리는 고정되어 있으나, 시장의 금리는 수시로 변동하기 때문에 채권 매매시점의 시장금리 수준에 따라 그리고 위험도에 따라 할인(discount) 또는 할증(premium)이 발생하게 된다. 이와 같이 할인 또는 할증 레이트(Rate)를 수익률(Yield)이라 한다. 즉 발행된 채권이 시장에서 거래될 때 적용되는 이자율이다.</span></div> <div><span style="font-size:9pt;"><br></span></div> <div><span style="font-size:9pt;">만기보유채권에 대한 미국 국채 수익률 계산식은 다음과 같다.</span></div> <div><span style="font-size:9pt;"><br></span></div> <div><span style="font-size:9pt;">Treasury Yield = [C + ((FV - PP) / T)] ÷ [(FV + PP)/2]</span></div> <div><span style="font-size:9pt;">C = 쿠폰</span></div> <div><span style="font-size:9pt;">FV = 액면가</span></div> <div><span style="font-size:9pt;">PP = 구매 가격</span></div> <div><span style="font-size:9pt;">T = 만기까지의 시간</span></div> <div><span style="font-size:9pt;"><br></span></div> <div><span style="font-size:9pt;">그러면 위의 그림에서 5년 만기 채권의 수익률을 계산해 보자. (소수점 처리를 어떻게 하는지 몰라 끝자리가 다르게 나올 수 있다)</span></div> <div><span style="font-size:9pt;"><br></span></div> <div><span style="font-size:9pt;">수익률 = [2.13 + ((100 - 99.06) / 5)] ÷ [(100 + 99.06)/2]</span></div> <div><span style="font-size:9pt;">= 2.318 / 99.53 = 2.33%</span></div> <div><span style="font-size:9pt;"><br></span></div> <div><span style="font-size:9pt;">'1 Month', '1 Year' 칼럼은 그 기간 동안 변한 채권수익률의 등락율이다.</span></div> <div><span style="font-size:9pt;"><br></span></div> <div><span style="font-size:9pt;"><br></span></div> <div><span style="font-size:9pt;">※ 발췌 : <a target="_blank" href="http://yellow.kr/blog/?p=2658" target="_blank">http://yellow.kr/blog/?p=2658</a></span></div> <div><span style="font-size:9pt;"><br></span></div>