<p class="MsoNormal">원유 가격이 급락했다<span lang="en-us">.</span></p><p></p> <p class="MsoNormal"><span lang="en-us"> </span></p> <p class="MsoNormal">코로나 문제 때문에 세계에서 원유를 사용하는 양이 줄어들었고<span lang="en-us">(</span>수요의 감소<span lang="en-us">), </span>굵직굵직한 나라들이 적게 생산하려는 노력을 하지 않았기 때문<span lang="en-us">(</span>공급 조정의 실패<span lang="en-us">)</span>이다<span lang="en-us">. </span>원유시장이 얼마나 비탄력적이고 비탄력적인지<span lang="en-us">, </span>원유의 가격이 한 때 마이너스에서 거래되기도 했다<span lang="en-us">. </span>귀한 재화가 <span lang="en-us">0</span>원 이하에서 거래되는 말도 안되는 경우가 생긴 것이다<span lang="en-us">. </span>심지어 재활용 쓰레기도 돈을 주고 사 가는데<span lang="en-us">, </span>그 소중한 원유의 가치가 마이너스가 되다니<span lang="en-us">…</span></p><p></p> <p class="MsoNormal"><span lang="en-us"> </span></p> <p class="MsoNormal">나는 당연히 투자의 기회가 왔다고 생각했다<span lang="en-us">.</span></p><p></p> <p class="MsoNormal">원유의 생산 원가는 대략<span lang="en-us"> 10~20</span>불<span lang="en-us">. </span>비싸다는 미국의 셰일원유 생산 원가는 <span lang="en-us">24</span>불 정도가 된다<span lang="en-us">. </span>이보다 낮은 가격에서 생산을 할 리 없으니<span lang="en-us">, </span>공급이 줄고 원유가격은 상향될 거라고 생각했다<span lang="en-us">. </span>무엇보다 <span lang="en-us">100</span>불이 넘거나 <span lang="en-us">60</span>불에서 움직이던 <span lang="en-us">‘</span>과거의 기억<span lang="en-us">’</span>이 투자를 부추겼던 것 같다<span lang="en-us">.</span></p><p></p> <p class="MsoNormal">게다가 원월물 가격이 근월물 가격보다 비싼 상태<span lang="en-us">(</span>월물간 콘탱고<span lang="en-us">)</span>가 발생하면<span lang="en-us">, </span>반드시 유가가 상승해 왔다<span lang="en-us">. </span>그런 과거 데이터를 보면 투자유혹을 뿌리치기가 어려워진다<span lang="en-us">.</span></p><p></p> <p class="MsoNormal">그래서 일단 <span lang="en-us">HTS</span>를 켜 봤다<span lang="en-us">. </span>한국에서 직접 원유를 구입할 수는 없기 때문에<span lang="en-us">, </span>해외 선물을 추종하는 <span lang="en-us">ETF</span>를 검색해 봤다<span lang="en-us">. </span>그런데 이상하게도 <span lang="en-us">ETF</span>의 가격이 그렇게까지 많이 빠지지 않았 있었다<span lang="en-us">. ETF</span>가<span lang="en-us">, </span>추종하고 있는 원유 선물에 비해서 엄청 높은 가격으로 거래되고 있었다<span lang="en-us">. ETF</span>를 발행한 증권사들은 해외 원유선물을 매수하고 그 만큼 <span lang="en-us">ETF</span>를 매도해서 밸런스를 맞춰야 하는데<span lang="en-us">, </span>해외 원유선물을 매수할 자금이 부족한 것인지 충분히 매수하지 못하는 바람에<span lang="en-us">(</span>항간에는 증거금이 부족해서 수 조원 대의 마진콜이 걸렸다고도 한다<span lang="en-us">) ETF</span>를 매도하지 못하고 있는 것처럼 보였다<span lang="en-us">. LP(LP: Liquidity Provider- </span>유동성을 제공하는 증권사<span lang="en-us">)</span>가 적절히 매도하지 못하는 사이에<span lang="en-us">, </span>사람들은 원유 가격이 너무 싸다고 판단해서 매수를 하는 바람에 <span lang="en-us">ETF</span>는 본래의 가치<span lang="en-us">(</span>해외 원유 선물의 가격<span lang="en-us">)</span>에 비해서 엄청나게 높은 가격에 거래가 되고 있었다<span lang="en-us">. ETF</span>에 투자한 뒤에 유가가 오르더라도<span lang="en-us">, LP</span>가 제대로 <span lang="en-us">ETF</span>매도에 들어간다면 오히려 손실을 볼 가능성이 높기 때문에 <span lang="en-us">ETF</span>같은 것에 투자할 수는 없게 되었다<span lang="en-us">.</span></p><p></p> <p class="MsoNormal">그리하여 이제는 해외선물 <span lang="en-us">HTS</span>를 켜 봤다<span lang="en-us">.</span></p><p></p> <p class="MsoNormal">직접 해외 원유선물을 매수해서 오를때까지 가지고 가려고 생각했기 때문이다<span lang="en-us">.</span></p><p></p> <p class="MsoNormal">하지만<span lang="en-us">, </span>생각보다 원유선물의 월물간 가격차이가 심각하게 높았다<span lang="en-us">. </span>원유선물은 매 달 종목<span lang="en-us">(</span>월물<span lang="en-us">)</span>이 행사되어 없어진다<span lang="en-us">. </span>매수를 한 사람은 매도를 한 사람으로부터 원유를 실제로 인수 받아야 한다<span lang="en-us">. </span>그래서 원유를 싣고 가지 못하는 보통의 투자자들은 월물이 행사되기 전에 팔아서 청산하고<span lang="en-us">, </span>다음 월물을 사야 한다<span lang="en-us">. </span>그것을 롤오버라고 부른다<span lang="en-us">. </span>롤오버를 해야 하는데<span lang="en-us">, </span>현재의 월물<span lang="en-us">(</span>근월물<span lang="en-us">)</span>이 싸고<span lang="en-us">, </span>다음 월물<span lang="en-us">(</span>원월물<span lang="en-us">)</span>이 비싸다면 그 차이만큼 손해를 보게 된다<span lang="en-us">. </span>그래서 그렇게 드는 비용이 최소한 월 당 <span lang="en-us">25%</span>는 넘는 것처럼 보였다<span lang="en-us">. </span>그냥<span lang="en-us"> 4</span>개월만 매수해서 홀딩하고 있어도<span lang="en-us">, 4</span>개월이면 원금 수준의 돈이 날아간다<span lang="en-us">. </span>엄청 말도 안되는 상황이다<span lang="en-us">. </span>그렇다면 실제 원유를 인수받은 뒤에<span lang="en-us">, </span>다음 월물에서 팔면 어떨까<span lang="en-us">? </span>그렇게 할 수 있는 사람을 수소문해 보았지만<span lang="en-us">, </span>일단 당장 미국에 입국하기도 힘든 상황이고<span lang="en-us">, </span>이미 그걸 주업으로 살아가는 사람들이 최선을 다해서 차익거래를 하고있기 때문에<span lang="en-us">, </span>빈틈이 없을 거라는 생각이 지배적이었다<span lang="en-us">.</span></p><p></p> <p class="MsoNormal"><span lang="en-us"> </span></p> <p class="MsoNormal">그래도 놓치기 싫은 기회가 아닐까 싶어서<span lang="en-us">, </span>나보다 식견이 높은 사람들에게 전화를 돌려봤다<span lang="en-us">. </span>대답은 <span lang="en-us">‘</span>모르는 것에 투자하지 않는다<span lang="en-us">’</span>였다<span lang="en-us">. </span>워렌버핏의 생각과 상통하는 말이었다<span lang="en-us">. </span>원유가격이 이렇게 떨어지기 전까지 관심도 없었던 나 같은 사람이<span lang="en-us">, </span>원유가격의 하락폭이나 하락기간을 어떻게 예측할 수가 있을까 싶었다<span lang="en-us">.</span></p><p></p> <p class="MsoNormal">게다가 시장의 큰 거래자들<span lang="en-us">(actor)</span>들이 독과점시장을 이루고 있는데다가<span lang="en-us">, </span>다들 이익보다는 정치적인 판단을 한다는 점에서 투자를 하기 상당히 꺼려졌다<span lang="en-us">. </span>러시아나 <span lang="en-us">OPEC</span>의 국가들은 이번 기회에 미국 셰일업체에 복수라도 하려는 듯이 덤벼드는 것처럼 보이는데<span lang="en-us">, </span>이런 비효율적 상념들은 시장에 노이즈가 된다<span lang="en-us">. </span>이미 유가시장은 엄청난 노이즈 때문에 <span lang="en-us">‘</span>이득을 보려는 보이지 않는 손<span lang="en-us">’</span>의 시그널은 가려져 보이지 않게 돼 버렸다<span lang="en-us">.</span></p><p></p> <p class="MsoNormal"><span lang="en-us"> </span></p> <p class="MsoNormal"> </p> <p class="MsoNormal">이번 원유의 해프닝을 종합해 보자면<span lang="en-us">, </span>자연스럽지 않은 원유의 가격을 보고 투자를 하려고 했지만<span lang="en-us">, </span>엄청난 <span lang="en-us">ETF</span>의 괴리율과 대단한 원유선물 롤오버 비용<span lang="en-us">, </span>그리고 알지 못하는 것은 투자하지 않는다는 아이디어와 시장의 괴랄한 노이즈 때문에<span lang="en-us">, </span>나는 원유에 투자하는 생각을 포기했다는 것이다<span lang="en-us">.</span></p><p></p> <p></p>